我们是否正处于另一个矿业超级周期的风口浪尖?

随着第一波冠状病毒大流行开始产生影响，许多观察人士自信地预测，全球经济活动即将结束。世界各国政府把关闭经济作为限制病毒不受限制传播的唯一手段。因此，2020年4月，对矿业大宗商品的需求放缓至实质上的停滞，价格大幅下跌。

但是是一个新的超级周期 - 甚至是超额收费的超级周期 - 现在为止？

向上攀登，路上有一些颠簸

自新冠肺炎疫情爆发后，各国政府采取了前所未有的行动，以缓解被迫出现的经济中断。政府实施了无与伦比的财政刺激计划，在许多情况下都与金属密集型绿色投资挂钩。随后从灰烬中崛起就像凤凰涅槃，经济复苏和衰退一样迅速。毫不奇怪，中国是疫情的“先驱者”，引领着疫情的爆发，其他经济体也紧随其后。

当然，这次复苏并非一帆风顺。2020年第四季度和2021年第一季度初的全球经济增长已经放缓，随着第二波和第三波浪潮在全球范围内展开，重新关闭将对增长和需求产生明显影响。应对这一问题的是各种疫苗的交付和推出所带来的假定增长刺激和积极影响。

在2020年第一季度达到明显低点后，大多数矿业大宗商品价格在2020年第四季度回升至远高于大流行前的水平。一些价格甚至升至多年来的高点:以铁矿石为例，中国的钢铁密集型刺激计划与供应限制(主要是在巴西)相结合，将铁矿石价格推高至10年来从未见过的水平。

新超周期的情况

现在有很多猜测认为，中国主导的需求复苏是一个由能源转型主导的新超级周期的开始。人们预计，在经济转型开始之前，前所未有的刺激措施和同步的全球增长将维持需求水平。这使得许多人认为缺乏投资疫情加剧将使供应无法满足猖獗的需求。

在这种情况下，采矿商品的库存将降至临界水平，使价格维持在比奖励价格高得多的水平，从而获得超正常的利润。从理论上讲，随着利益相关者追逐市场，这可能为过度供应反应埋下了种子。我们的观点是，关于一个新的超级周期开始的说法需要受到挑战，因为市场有走在自己前面的风险。

什么是超级周期?

首先，什么是超级周期?有许多定义，但我们将超级周期定义为大宗商品需求和价格的永久性大幅增长，后者由供应无法跟上需求而驱动，并由投机活动加剧。

人们普遍认为，上一个超级周期始于2001年的衰退之后，一直持续到2015年，当时多数矿业大宗商品价格暴跌。以中国为首的金砖四国是一些大宗商品需求高速增长和价格大幅上涨的主要推动力。这种影响在2002年至2007年和2010年至2014年期间尤为强烈，2008年至2009年的全球金融危机只导致诉讼程序暂时停顿。

对某些（但不是全部）金属的需求的一步变化

现在人们提出的问题是，我们是否正处于下一个超级周期的边缘，并即将看到另一个永久性的需求变化?

看看我们自己的基本金属需求预测，我们会认为，这些市场非常站在顶端，特别是金属对能源转型至关重要．

在未来十年的年平均增长率平均比上一年的平均值显着降低，但复合效果意味着绝对术语的平均年增长率为铜，镍和锌的急剧上升。同时，对于真正的能量金属，包括锂和钴，即使我们相对保守的基础案例电动汽车(EV)的建设和采用以及相对缓慢的能源转型，增量需求将大幅上升。

这是长期需求前景。现在的关键问题是，鉴于许多市场未来几年的供应将是充足的，价格是否已经有点超前了。

当然，欢迎高价，如果持续，应使利益相关者能够投入满足能源转型所需的供应的信心。但是现在它是一个混合的包，我们会争辩这些价格不受中期基本面的合理性。

气候政策能推动一个超级周期吗?

金属行业的一个正面票据是，11月26日联合国气候变化会议可能会看到对碳中立的进一步激进承诺。它不仅仅是一些国家可能犯下两级途径的可能性 - 我们的加速能源过渡-2 (AET-2)方案．

这将导致对非烃开采商品的真正转型需求。要实现AET-2，铝、铜和镍行业的规模必须在本世纪末增加一倍，而锂和钴矿的开采规模需要增加五倍。

这将是一个超级循环。

供给能否应对超级周期的挑战?仔细看看本系列的第2部分．

对金属和矿业有独特的看法

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