缺乏供应增长会回来咬铜业吗？

铜将在能量转变中发挥关键作用。铝可能是充足和廉价的电气化应用竞争对手，但初级金属的碳足迹问题可能会使铜处于边缘。最终，这一点有些没有意乱，因为两者都会经历发电，传输，分配，存储和动机的快速增长。简而言之，能量过渡不能没有充分，及时，符合ESG兼容的铜和铝供应。

在我们的基本情况下，对初级铜的需求设定为未来20年平均每年增长约2％。这代表了在此期间大约9公吨的增量上升。我们加速的能源转换场景（AET-2）限制了全球平均温度增加到290级水平，将铜需求增长提高至每年3.5％。这种情况将通过2040年的全球初级需求加倍，相当于额外的10吨。

那么，铜可以与需求增长保持步伐，并声称其能源过渡皇冠为“王咖喱”？或者将缺乏对供应开发的投资回来咬这个行业吗？

供给发展的言论无法替代行动

等级下降和矿井封闭是铜业的持续特征 - 无需额外投资供应，这将导致产出下降。

目前，我们估计该行业已致力于高达1200亿美元的资本支出，扩大产量，以抵消等级下降和消耗的影响。尽管如此，如果没有额外的大量投资，生产将从2024年下降。再加上需求增长，输出的下降将导致2040年约为16吨的理论短缺。

堵塞这种差距需要在额外的3250亿美元的地区投资，这是我们的AET-2场景跨越超过0.5万亿美元。简而言之，铜业正不到足够的投资以满足蓬勃发展的要求;这是一切顺利，良好的政府通过政策刺激方程的需求方面，矿工交谈相同，但供应投资在哪里？

快速供给增长的障碍

由于多种原因，开发矿山不会更容易：

• 对资本投资支出的抵抗力：随着投资者迷上了股息药物，有吸引力的价格环境不一定转化为更多的销售许可。

• 历史上贫困的资本分配：最后一轮超级周期的较差差异，将资本过度运行和延迟项目交付，投资者曾经两次害羞地咬过。

• 越来越严格的ESG要求：ESG措施从一个“很高兴”到基本要求，扩大项目交付时间和风险。

• 缺乏质量，大型可能项目：低风险司法管辖区缺乏相当大的项目，准备成为绿色的送货置信度。

项目短缺从十年中旬威胁供应
就在2008年全球金融危机之前，有约4.8亿吨可能开发的可能项目。当时，当时的现有市场的30％，或大约10年的增长。相比之下，目前只有1.7亿吨可能的项目，只能满足不到三年的需求增长。

为了评估供应是否可以满足未来的要求，我们假设我们的基本情况是供应增长是一个给定的，并且可能的项目也按照设想继续进行。在我们预测需求增长和价格高涨的基础上，我们允许离雷达项目在未来十年中增加15％的供应，每年左右约2.9吨。（在最后一个超级周期的十年内，到2014年，偏雷达项目占供应的14％）。

鉴于高障碍率，ESG要求上升，低风险偏好和相关的交货时间，我们假设每年500万吨可能的项目中的50％是绿色的。出于同样的原因，与通常假设最早的日期相比，我们假设生产开始平均三年。对于可能的项目的余额，我们允许进一步的两年轻松开发生产，反映投资者/赞助商风险厌恶，更极端的ESG风险和更高的项目激励价格在每磅4-5美元的区域。

可能缺乏对铜供应的投资缓慢的能量转型的步伐吗？

我们的分析绘制了一个能够满足基本情况能力，高可能和离雷达项目的基本情况市场要求的行业的图片，直到十年中期。除此之外，较低风险的可能项目将达到要求，直到2030年代中期。但是，关键问题是这些项目是否实际上会获得绿灯，因为许多人已经在绘图板上（在某些情况下数十年）上。

同时，在AET-2场景下，较强的需求增长轨迹几乎立即强调供应弹性，由于供应未能满足快速增长的需求，赤字膨胀至2027。甚至允许开发所有可能的项目（尽管延迟），电源都无法满足AET-2要求，从而成为加速能量转换的约束。这对价格有明显的影响，这可能仍然存在于需求破坏领土，足以损害铜市场。

那么，行业如何解决这种迫在眉睫的挑战？较大可用性和使用废金属是解决方案的一部分。但是，解决所涉及的挑战需要大规模的政策转变和/或社会变化，这两者都不会提供快速的结果。为了释放Astronaut Jack Swigert在Apollo 13 Mission，“休斯顿，我们有问题” - 没有决定性的行动，缺乏供应发展真的可能会回来咬铜业。

铜专业将如何解决供应挑战 - 谁是增长比赛中可能的赢家和失败者？了解更多我们铜系列的第二部分。

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