一个新的采矿超级周期：可以向挑战供应崛起吗？

关于新的矿业超级周期前景的猜测层出不穷。我们可能还没到那个地步——但用不了多久，一些市场就会出现结构性供应不足，尤其是如果能源转型加速的话。

在本系列的第一部分我探索了矿业超级周期的前景。现在我想更深入地探讨一下这样的事件是如何发生的，以及该行业必须如何平衡短周期需求和长周期供应发展的挑战。而且，如果超级周期确实即将到来，它将持续多久?

一种不同的超级周期

在2001年开始的最后一个矿业超级周期几乎完全由中国推动。这次围绕它将是一个全球主题而不是提供转型需求的特定国家或地区。

鉴于其规模，中国将是一个重要因素，但真正的推动力将是能源过渡——尤其是如果世界加速进入2摄氏度的轨道。至少有189个国家已经承诺实现零碳排放，但脱碳的形式和速度将因各个部门和国家而显著不同。

尽管超级周期的起源无疑将是相关的转型需求，但供应的限制将使超级周期不可避免。

为什么有些商品比其他商品更平等

正如伟大的乔治•奥威尔(George Orwell)可能会说的那样:所有商品都是平等的，但有些商品比其他商品更平等。未来十年，所有金属和矿产都将出现增长。然而，将会有很大的变化，一些最终会持平，而另一些则会经历需求的快速增长。

随着脱碳进程加速，对与高碳活动相关的大宗商品(如热煤)的需求增长也将放缓。另一方面，金属对能量转变至关重要将体验壮观的生长 - 锂和钴是明显的例子。

2030年以后的时期将出现最大的分歧。因此，在项目开发的5到10年的周期内，生产商有(一些)时间来应对能源转型的挑战。

需要投资来支撑长期供应

除了三个明显的例外(锂、钢铁和铁矿石)，所有大宗商品都需要在当前承诺的基础上，在本十年追加投资。其原因是，在矿山一级，品位下降和枯竭意味着即使需求没有增长，也需要补充供应。这是一个隐现的供应缺口。

尽管10年多的时间跨度提供了一些喘息的空间，但生产商的意愿和能力仍然存在问题动员足够的金融现在是为了保证以后的供应。投资者对股息分配的渴望往往是以牺牲对未来5至7年回报增长的投资为代价的。由于市场供应过剩的趋势，人们预计未来5年的价格水平将低于激励水平。这可能促使投资者和董事会袖手旁观，不想在结果还不确定的时候下注。

这种沉默将加剧今后五到十年的缺口。

供给弹性的重要性

如果供给缺口造成矿业超级周期，其持续时间将由供给弹性决定。如果供给能赶上需求，那么价格明显高于激励水平的时期将很短——如果不能，那么其持续时间将延长。

我认为，某些商品的供应弹性将在中期被拉伸到断裂点，即使假设3度的世界路径(我们的基本情况)。然而，其他国家的情况就不同了——如上所述，超级周期将是分裂的，而不是统一的。

超级周期将如何结束?

如果发生这种情况，我毫无疑问，它将是，超级周期最终将被几个因素结束。高价格环境将激励足够的供应的发展，价格兼并返回边际生产成本。在同一时间政策，碳强度和经济基本原理驱动更多的废料收集和使用，以及替代、节约和其他形式的需求破坏。这些因素加在一起，将减缓并终结超级周期。

关键问题是需要多长时间？历史是我们未来唯一真正的指导。在历史倾向于重复自己的趋势的基础上，我认为能量转换超级循环将至少在持续时间内至少十年。也许更长时间，鉴于最后一个超级周期可以持续13年。这代表了可能的上限，因为它将为该部门的供应方提供足够的时间来实现可持续的能力增长以满足要求。

稳扎稳打赢得比赛(但不要太慢!)

考虑到技术变化的速度，这个超级周期的赢家可能不是那些最早下注的人。在这方面，关于龟兔赛跑的格言很贴切:稳扎稳打会赢得比赛。

然而，有一个风险是，供给发展太慢、太稳定，而且没有足够的资金在足够短的时间内得到部署。很明显，该行业需要很快开始向投资增长倾斜。否则，转型能源转型需求的阳光高地将是虚幻的，因为如果供应得不到保证，消费者将不会承诺购买大宗商品。

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