炼焦煤价格暴跌的背后是什么?未来又是什么?

一段时间以来，围绕硬炼焦煤(HCC)价格的紧张态势令人不安。几乎没有人会认为海运碳氢化合物每吨200美元的价格是可持续的。但与此同时，市场已经习惯了天价，并在中国专注于重组钢铁和煤炭行业时，人为地保持坚挺。

当油价在2019年7月和8月暴跌，达到130美元/吨左右时，它要么令人不安，要么早就应该出现，这取决于你的观点。无论哪种情况，当前的形势都是中国国内价格和国际价格之间的巨大差距——市场参与者不知道这是一次长期回调，还是一次短暂的剧烈冲击。

那么这是怎么发生的呢?HCC价格下跌主要有四个原因。

1.中国港口的限制

2019年全年，中国一直在对进口贸易进行干预，在几个港口放慢了清关速度，并限制了海运煤炭进口。一个7月禁止贸易商货物被施加在Caofeidien和Jintang- 两个港口占中国2019年H1中国冶金煤炭进口的35％。

干预增加了与使用进口煤相关的风险。这使中国买家令人难以置信，以较低的价格表现出来，而不是较低的进口。

这也给买家和交易员带来了不确定性。由于对港口限制的未来不甚明朗，以及对未来更大控制的担忧，一些贸易商正在降价卸货。

2.季节性需求放缓

北半球的夏季通常是钢铁需求和生产的淡季。在中国南方尤其如此，那里的建筑活动有所下降。今年有几个因素对需求造成了额外的压力。

污染控制措施通常是年底才会出现的现象，这意味着唐山的不合规工厂在7月份和8月份分别将产量限制在50%和30%。

在欧盟，由于钢铁行业今年夏季表现疲弱，安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)批准了比往常更大幅度的减产。整个欧洲的业绩都受到英国钢铁公司破产和塔兰托因污染问题被迫关闭的影响。

而在2018年进口表现突出的印度，不断推进的季风加剧了其他挑战。一段时期的经济活动疲软和基础设施支出低迷，导致钢铁需求放缓。而新的排放规定也大幅削减了汽车需求。刺激措施已经到位，包括降低公司税，但还需要一段时间才能生效。与此同时，印度钢铁厂和港口的炼焦煤库存居高不下，减少了进口需求。

3.改善供应可用性

生产性能并未普遍积极，但某些关键领域的改善有很大的改善。

澳大利亚第二季度的供应表现明显改善。正如我们在短期前景7月份，BHP，Anglo和South 32所有报告的产量都增加了。Glencore的H1 2019年生产报告还表明煤炭生产较高，部分原因是由于沃尔差动矿床重新开放。6月份澳大利亚出口飙升1.6吨作为DBCT的吞吐量，特别是月份的月份。港口数据表明，7月尚未达到6月的高位，但干燥的天气有助于保持开放式矿山生产强劲。

与此同时，近几个月来，俄罗斯的煤炭销售有所增长，并呈现多样化。部分原因是矿山产量增加。然而，欧洲需求疲软也造成了影响，而在俄罗斯政府采取措施限制对乌克兰的出口后，欧盟的出口进一步恶化。2018年，俄罗斯向邻国出口了800万吨，而6月份的出口降至接近零。结果是俄罗斯煤炭大量涌入其他市场，尤其是印度。

4.经济现实:全球钢铁行业异常动荡

随着美中贸易争端的持续，关税带来了人工成本增加。这直接影响了对钢铁密集物品和抑郁情绪的需求。人民币的贬值也增加了进口到中国的成本，减少了进口煤炭竞争力的美元价格。

此外,紧平衡的铁矿石市场有效果。由于巴西的悲惨坝崩溃，铁矿石价格仍然很高。通过恢复运费，还影响了原材料的成本。对钢铁盈利能力的攻击减少了对原材料和强迫工厂的需求，专注于节省成本。

是中国国内和国际现货价格之间的联系现已破碎吗？

2018年8月至2019年7月，海运硬焦化煤炭价格在220美元至180美元/吨之间持续狭窄。这些高价格得到了中国现货买家的支持，准备支付与中国国内煤炭相当的价格。海运煤炭购买通常涉及更大的风险，周围的时间和现金流程，因此中国买家通常需要超越通常的网络价格折扣的额外激励。

如果以每吨100元人民币作为激励因素，我们估计目前中国基准低硫溢价碳氢化合物的合同价格约相当于每吨195美元的Hay Point离岸价。

这种简单的比较表明，中国国内和国际现货价格之间的联系目前已被破坏。Ex-Australia的海运现货价格已黯然失色，标记为140美元/吨，表明额外的额外折扣近30％。

部分原因是由于报关时间延长而产生的额外滞期费。但更大的惩罚是为了补偿货物根本无法清关的风险。许多中国买家不顾成本，都在避免海运进口。

政府干预是切断海运和中国价格的最有效方式。没有那条链接，亚运煤炭的价值可能会降低生产成本。由于生产成本支持占据了当前中国定价的巨大折扣，这造成了挑战。

价格支持在哪里？

传统上，市场分析师使用全球海运成本曲线的第90百分位来确定一个可持续的底价。根据我们对供应成本的看法，这一价格支撑水平位于130美元/吨上方。

随着现货价格已经接近这一级别，曲线的一个解释是进一步持续的价格下跌。事实上，10月初，反弹已经很明显。即使在目前的水平，价格也最终应产生供应响应，或者至少对降低成本的协调业务响应。高成本的美国地雷和莫桑比克的矿山将已经产生的经营损失，如果价格保持低位，需要做出艰难的决定。这种供应响应是导致价格上涨的共同机制。

但短期内价格进一步下跌的可能性也不能完全排除。我们估计必和必拓的边际现金成本约为110美元/吨。鉴于必和必拓在定价方面的重要性，当前低迷时期的现货价格底线可能取决于必和必拓向中国出口炼焦煤产品的供需平衡。

一看前面

负面因素，尤其是中国可能采取更严格的干预措施，将在短期内继续对价格构成压力。不过，由于中国的黄金周假期已经结束，我们预计活动将有所回升。随着11月的临近，对进口配额的担忧应该最终会消退，因为中国的煤炭交易商将开始依赖2020配额，因为煤炭进入中国并通过海关需要很长的时间。

我们预计，随着进口风险的缓解，海运价格可能会开始再次上涨，与中国国内价格持平。

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