切萨皮克破产对我们天然气的破产是什么意思？

在这份报告中，我们的北美天然气分析师使用金博宝1Wood Mackenzie Genscape在北美天然气市场的短期数据评估切萨皮克公司的破产对市场和输油管道的影响。以下是切萨皮克公司在关键区块的日净天然气产量、截至2020年第一季度的天然气对冲，以及截至2020年4月1日的客户天然气运输合同FERC指数。

事件：

2019年末，美国页岩气革命的巨头切萨皮克公司(Chesapeake)向投资者发出警告，称如果大宗商品价格没有改善，该公司可能难以在未来12个月继续经营下去。2020年6月28日，切萨皮克公司宣布自愿申请破产保护。切萨皮克打算利用这一程序加强其资产负债表，并重组其遗留合同义务，以实现更可持续的资本结构。切萨皮克公司将按照破产法第11章规定的正常流程运营，并已获得9.25亿美元的债务人持有资产(DIP)融资。

背景：

切萨皮克在美国大力推广天然气，并积极开展页岩气“抢占地盘”，不惜一切代价发展业务模式，这使得大量借款成为必要。早在2005年和2008年冬天，Henry Hub的天然气价格飙升至13-14美元/百万英热(mmbtu)，获得低成本资本与该公司的商业模式相匹配，但在某种程度上，它成为了自身成功的受害者。页岩气驱动的巨大增长使天然气市场达到了25年来的最低水平。切萨皮克公司并没有“发现”引领美国页岩气革命的多个区块，但从巴内特到尤蒂卡，大多数区块都参与其中。尽管这两个区块都已被出售，但Chesapeake仍是第四大独立天然气运营商，其2020年第一季度净产量略低于20亿桶/天。

市场含义：

Chesapeake目前主要的干气生产区域包括宾夕法尼亚州东北部的Marcellus和Haynesville。其在Eagle Ford、Powder River Basin、South Texas和Midcontinent的伴生气藏也贡献了额外的天然气储量。虽然短期生产水平可能会受到破产申请的影响，但DIP融资应允许现有业务继续进行。

切萨皮克公司计划在未来两年运营6到8个钻井平台。目前，该公司在宾夕法尼亚州东北部的马塞勒斯(Marcellus)有四个钻井平台，在海恩斯维尔(Haynesville)有两个。切萨皮克可能会采取更加严格的资本增长策略，随着价格回升，这给市场带来了风险。

我们的长期供应模型基于特定运营商的金融健康的“岩石经济学”。因此，切萨皮克是否剥夺了这些资产，或者在重新出现破产后，长期，Marcellus和Haynesville预计将成为主要生产增长柱，以支持北美燃气市场扩张，因为它们的成本低，高效剩余井位置，特别是由于亨利枢纽天然气价格欣赏20世纪20年代后期以上3美元及以上。

由于冠状病毒影响和利用率高液体液化液体损失，在短期内遭受了短期内容的亨利枢纽价格，今天达到了10％以上的10％至1.71美元/ mmbtu。虽然持续温暖的温度是可能的基本催化剂，但切萨皮克破产的新闻可能提供了额外的看涨亨利枢纽燃气价格情绪。Chesapeake的2020,2021和2022个天然气产量约为59％，16％和2％，平均占地面积为2.61美元/ mmbtu，2.88美元/ mmbtu和2.88美元/ mmbtu。这些对冲的货币化可能已添加到最近的亨利枢纽燃气价格强度，而短期价格曲线。

商业影响：

随着其显着的天然气生产，切萨皮克拥有大量的中游合同。它希望远离与能源转移，木板走道和Crestwood股票合作伙伴和综合爱迪生天然气合资企业的合同。合同涉及大约2.93亿美元，能源转移的虎管和1800万美元，与木板走道的海湾南管道。

由于预计将申请破产，输油管道已经要求FERC行使其管辖权。例如，FERC在最近一份有利于ETC Tiger Pipeline的订单中表示，“委员会和破产法院有同时的管辖权审查和处理因破产而被拒绝的天然气运输协议。”订单源于申请提交的确认订单等老虎管道5月19日,2020年,管道公司提出以“消除不确定性是否切萨皮克能源公司营销”将被要求安全FERC的批准在第五节NGA拒绝管辖协议在破产程序。

除了制定重要的先例外，未来的中游合约可能会在破产备案中保护更多的规定保护中间运营商。还可以提出通过较高的成本恢复来纳入这些风险。同样，收集和加工合同面临风险。