澳洲高CV热煤价格处于19个月低点，但不会持续太久
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纽卡斯尔高热能煤基准价格已从年初时的100美元/吨下跌至88美元/吨。由于春节前的季节性采购以及海关延误影响了进入中国的澳大利亚船只，动力煤在2月初受到了冲击。这是又一次短期波动，重现去年的波动，还是更大范围的调整?
澳大利亚高CV热煤供应依然紧张
2019年，亚太市场的需求增长将需要额外增加300万吨烟煤。到2023年，我们预计该地区的烟煤需求将再增加3400万吨/年，以印度、越南、韩国、巴基斯坦和马来西亚为首。
尽管需求在增加，但澳大利亚高CV热煤供应去年有所下降，今年只会部分恢复。如果生产商瞄准更多的半软销售，复苏可能会进一步受限。
MACH Energy在新南威尔士的Mt Pleasant煤矿的提升几乎满足了所有的变化，高CV供应(如Mt Pleasant)在2019-21年基本持平。
由于嘉能可的欧文山(Mt Owen)矿产量下降，以及里德尔(Liddell)矿可能关闭，高CV供应可能在2022年再次回落。预计必和必拓阿瑟山(Mt Arthur)煤矿的煤炭质量也将逐渐下降。到2023年，我们认为产量更有可能回到2018年的水平。
矿山性能和质量问题限制了供应响应
澳大利亚高CV热煤供应的下降，帮助价格在2018年上涨了近20美元/吨。高CV和高灰分动力煤之间不断扩大的价差引发了问题，为什么我们没有看到供应响应?这个问题的部分答案取决于澳大利亚几家大型热力煤矿的具体限制因素，与增长预期相反，它们的产出实际上出现了下降。一些煤矿在短期内改变了生产顺序，而另一些煤矿则面临着产品质量下降的问题。高CV热流和半软流之间的定价差异也起到了一定作用，较低的半软流供应抵消了高CV供应的下降。
必和必拓(BHP)的Mt Arthur和兖煤/嘉能可(Yancoal/Glencore)的HVO是新南威尔斯州最大的两家煤矿，它们2018年的产量分别下降了4%和11%。在阿瑟山的案例中，可销售的产量受到洗选产量降低、煤炭质量下降和恶劣天气的限制。HVO在被里约热内卢Tinto收购后，对业务进行了战略评估，重新制定了采矿计划。与此同时，怀特黑文的Narrabri地下矿由于在一个地质断层附近开采，产量下降了近30%。我们还了解到，嘉能可的一些矿山在技术上受到限制，无法通过洗涤能力提高CV容量。
鉴于近期的并购和对资本配置的日益关注，我们对近期热煤供应增长的预期有所放缓。HVO的最新计划是逐步恢复到1500万吨/年，重点是提高效率和生产率，而不是进一步增长到1700万吨/年。在Mt Arthur，我们预计产量峰值将从2250万吨/年下降到2100万吨/年，考虑到更新的资本计划和优化的作业。
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从价格角度来看，我们预计价格将回升，今年的平均价格为每吨98美元，低于去年的每吨107美元。鉴于与GlobalCoal 6000千卡规格(最大灰分14%，每公斤5850千卡每分钟nar)挂钩的高能量热能煤的基本面支持，2019年价格将保持高位。