2020年10月20日，先锋自然资源宣布将通过全股交易获得欧芹能源。欧芹股票持有人将分别获得0.1252股先锋股，这一比例为8％，至欧芹的中期股价。交易的股票部分为45亿美元，先驱者将承担欧芹的债务，使欧芹的总企业估值达到76亿美元。

Conocophillips宣布收购Concho资源后不到48小时，有关先锋/欧芹的新闻却打破了不到48小时。紧密的石油合并正在蓬勃发展，从大型财务生产商开始。

在纸上，先锋和欧芹非常合适。通过融合开发策略的抵消职位将使这成为一年中最无缝的交易之一。但是，从交易中，有哪些更重要的收获在公开的交易指标中反映出？

基本下降将有所改善

先驱者现在预计，它可以实现5％的生产增长支付65-75％的现金流量，而收购前的70-80％。这应该意味着向股东提供更多现金。我们认为，欧芹的较浅的基础下降，除其他因素外，是经修订观点的部分原因。

先锋在2010年代中期钻了盆地中许多最大的水井，当时“米德兰球员”中的“过剩和支柱”策略非常普遍。结果是，对于连续四个年份，该公司的石油下降加速。

另一方面，欧芹在2014年钻探了一系列高级井后，开始升级并实施更保守的回溯策略。这在近年来该公司的稳定B因子中很明显。较浅的下降意味着降低维护资本向前发展。

重塑公司

这是一个较柔和的点，但在我们看来，这是一个关键的点。毫无疑问，我们上游与投资者有了测试关系。其中的一部分超出了财务绩效。页岩E＆PS E＆PS未来如何为能源过渡旅程的业务提供业务？为了吸引资本，页岩需要重新考虑其对ESG的方法。

欧芹的渐进式领导层是ESG上最具声音的立场之一，非常适合战略，消息传递和行动。该公司阐明了路线图。

欧芹今年从锯齿状的峰值获得的资产上削减了90％。领导层支持德克萨斯州更强大的国家爆发法规，高管们对同行提高环境管理和填海项目的资金的挑战提出了挑战。欧芹还公开呼吁中游生产商通过技术投资来扮演温室气排放的角色，以减少停机时间并进行更好的预防性维护。

先锋也取得了进步。在高管薪酬中为ESG指标分配15％的重量还早。该公司领导了水管理创新，其平均温室气体排放强度已缩减为欧芹的三年平均水平。

但是，我们将敏锐地观察ESG和现代化策略的何处。欧芹的首席执行官和另一位官员将坐在扩展和有影响力的董事会上，但没有明确的消息传递在先驱者中的特定运营角色。

资本和其他协同作用的成本

Pioneer在低48中拥有最佳的资产负债表之一，其装备仅为14％。欧芹为40％，该公司每年花费约1.55亿美元，为其31亿美元的债务提供服务。欧芹的平均利率为2％，欧芹的债务每年减少9300万美元。该交易保守地估计，每年的资本储蓄成本为7500万美元。

不过，这并不全部。在交易之后，先锋的齿轮将两倍到大约30％，这在这种气候下有些不舒服。该公司可能会在2021年将多余的现金流带入减少债务。

谁现在控制二叠纪？

可以追溯到二叠纪的根源，大满贯和独立人士之间的摆动持续不断，作为盆地命运的控制同龄人。

在2000年代后期的Wolfberry和Wolfcamp非常规活动的第一时代，Cimarex和Pioneer像Pioneer等公司铅油勘探和商业化。但是几年前，埃克森美孚公司收购了Bopco之后，情况发生了变化。大满贯赛，并揭示了公司生产目标超过100万BOE/d的综合价值链策略。

专业的驾驶员席位已有两年，许多独立人士对资本计划的速度有些震惊。去年，埃克森美孚（Exxonmobil）在高峰时期运行了60多个钻机。专业人士走了，二叠纪也去了。

但是，随着先锋/欧芹等新交易，摆板正在退后。和快速。联合先锋/欧芹实体在米德兰盆地的中心占有将近一百万英亩的土地。除了沃德（Ward），佩科斯（Pecos）和厄普顿（Upton）县的一些边缘面积外，新的先驱者本质上都是理想的租赁权，sub-us $ 40/bbl半循环的breakevens。

先锋再次成为二叠纪重量级人物。合并后的公司将比Conocophillips和Concho，比埃克森美孚（Exxonmobil）更具区域性生产，而不是西方和阿纳达科（Anadarko）。

考虑到今年早些时候Chevron和Exxonmobil的大量支出回调，二叠纪的预报员需要将其模型重新校准回到先锋的计划。即使再投资率低于交易之前，并且直到2022年才发挥可变的股息，Pioneer在明年仍将增长5％。

低48个估值

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